新股发行改革意见

2 2月16日，中国证券监督管理委员会副主席方星海在“中国经济50强论坛2019年度会议”上发表讲话说，现行的IPO制度使二级市场投资者的期望高度一致，盲目追涨价格。 ，并加剧价格扭曲。结果，新股的长期回报率很低。实际上，早在一个月前的1月12日，方星海就提出，新股上市首日的涨停非常不合理，限制了交易，应该取消。

的确，尽管实施注册制度的条件还不成熟，但改革新的股票发行制度的需求并不小。

近年来，IPO制度的改革可谓在市场化和管理之间摇摆不定。 2009年开始的新股发行制度的市场化改革带来了IPO的繁荣和新股的快速发行，在促进实体经济方面发挥了重要作用。但是，在实践中也出现了一些问题。典型的问题是IPO的市盈率高，发行价高，筹集的超募资金以及IPO被“爆炸”。

2014年实施的新股发行制度改革增加了更多的行政干预因素，例如为新股发行设定了23倍的市盈率无形红线和首日涨停限制44％。监管者的初衷是为了避免过度投机，但实际上这与期望背道而驰。从近年来的数据来看，“三高”现象已基本消失，但上市新股的“剥削”现象却继续增加。统计数据显示，在未来几年中，新股的平均发行量约为10个涨停板。 “玩新游戏”似乎已经成为无风险的“捡钱”。实际上，这相当于将先前上市公司的超额募集资金转化为热门。新来者的好处。

无论历史发展经验或A股要与世界保持一致，IPO制度的市场化改革都是大势所趋，而行政控制只是过渡时期的无奈之举。当前，随着新股发行的规范化和A股的不断管理，“炒股”逐渐回归理性，市场估值结构更加合理，资本市场生态持续发展。改善。新股发行系统的市场化条件已初步满足。

事实上，过多的行政干预一直在进行财务监管，包括A股市场监管，这引起了争议，很容易陷入“一旦放手就解散，一旦管理就死去”的困境。但是，长期以来，不仅有观点认为应该采取更多措施来解决混乱问题，而且还存在尊重市场规律和自我修复功能的观点。但是，从监管机构的近期行动来看，减少行政干预和放松管制将成为未来改革的方向。证券及期货事务监察委员会在去年10月30日发表的三点声明中提到：减少对交易环节的不必要干预，让市场对监管有明确的期望； 12月20日，国务院金融稳定发展委员会再次明确表示，坚决执行市场化原则，减少交易的行政干预。

毫无疑问，减少行政干预符合市场化和法治的方向。从成熟的资本市场角度来看，它是一种预先定义的系统，而不是直接的行政干预。这也将使上市公司和投资者拥有预期的收益。当然，减少干预并不意味着纵容非法活动。对于坐在市场上或操纵市场等行为，我们需要事后加强监督。

可以说，对于新的股票发行制度和资本市场的整体改革，减少行政干预应该是方向。当市场通过一系列制度安排使价格发现成为可能，并且市场在资源配置中起决定性作用时，资本市场就可以保持稳定，深远和成熟。