老板和帅康哪个质量好(老板油烟机和帅康油烟机的性价比)

纠结买帅康还是老板

公告微不足道，股价暴跌了30％！行业巨头，为什么会有这样的数据！在这份财务报告中，隐藏着家用电器……有这么一家公司，一个行业巨头和无数投资者手中的摇钱树。 上市8年，收入增长469。56％，净利润增长990。3％。在此期间，其股价也上涨了10倍。 典型的价值增长目标，无数人对此表示感谢。 但是，就在今年年初，它发布了2017年度业绩公告，预测收入增长20。78％，净利润增长20。18％-尽管业绩仍在增长，但这仅仅是因为增长率未达到预期，市场立即成为每日限制板上“用脚投票”的一大不利因素。 低调的性能预测，结果是大规模踩踏事件。许多人惊呼：戴维斯双杀。 其的画风，是一个：接下来的一个月，其股价急剧下跌。到目前为止，它已经从最高价格下跌了30％以上。 业绩数据是这样的：直接在数据上：2015年至2017年，营业收入分别为45。43亿元，57。95亿元和70。17亿元，扣除非税后净利润为8。17亿元，11。47亿元元和14。06亿元。经营活动产生的现金流量净额分别为11。24亿元，15。45亿元和12。56亿元，销售毛利率分别为58。17％，57。31％和53。68％。 它是家用电器行业的领导者，与此同时，这也是一个非常奇怪的存在。如果仅查看财务数据，则可能会遇到各种风险：首先，其库存周转率是业内最低的。远低于家用电器行业的其他公司； 其次，账簿上有大量已发行商品；第三，作为业内无可争议的领导者，它的预收款很少。 根据传统金融教科书的《声明》和我们以前的研究，库存周转率表明商品销售不便，发行了大量产品，预付款少，表明在产业链上的话语权较低。。。read here，也许您已经猜到了它的名字：Boss Electric。 然后，几个问题如下：1）财务数据情况如何？ 2）将来值得进行长期研究吗？ 3）第一季度的增长率低于预期。将来会继续下降吗？ 今天，我们以Boss Appliances为例，研究厨房电器领域的投资逻辑。— 01 —从乡镇企业到工业巨人▼自从钻木取火以来，中国文明形成了一个以明火烧烤和熟食为主的烹饪和饮食结构，并且对火炉的需求不断增加。 在人类社会早期，厨房的原型是一个简单的烹饪结构，被称为“火塘”。由于没有特殊的排烟通道，油烟只能通过屋顶上的排烟口排出，这通常会使房屋充满烟雾。 后来，出现了用砖或石头制成的炉子，有一个专门用来排烟的烟道，但是当时的烟囱只能排掉烹饪过程中产生的烟，对油雾没有影响。 油炸，油炸，烹饪和油炸是中餐的主要烹饪方法，因此中国厨房中有很多油烟。一份英国研究报告显示，在通风系统不佳且燃烧效率极低的炉子上做饭会造成相当于每天吸两包烟的健康危害。每年都不要低估这种情况，这个问题是全世界160万人死亡。 1980年代初，一个排烟器（排风扇）出现在市场上，安装在橱窗上，有三片叶子的电动机，外框是三角铁，电动机带动叶片使烟雾反转，噪音比为大，净化效果差；同时，欧式抽油烟机吸引了国内行业专业人士的关注，中国也开始自主开发抽油烟机。 1984年，上海桅杆灯厂试制了中国第一台抽油烟机。相继在杭州，哈尔滨，广州等地也开始试生产并投入批量生产。 1987年，位于浙江省余杭县罗井村的宏兴五金厂加入抽油烟机生产行列，并与一家科研机构合作在中国和上海开发了第一代抽油烟机（PY-1，PY-2）无线电工厂与OEM合作生产抽油烟机；也许没有人能想到，此时的小红星五金厂将成为未来厨房电器行业的明星企业。 这是中国吸油烟机行业的第一个重大转折点。 时间倒退到1979年的8年前，余杭县罗井村的5个村民手里拿着3个虎钳，有2000元启动资金，成立了一家集体企业红星五金厂，生产纺织机械零件。导演是任建华。在随后的几年中，红星五金厂专注于钣金行业，直到偶然的机会涉足抽油烟机领域。 由于抽油烟机产品线价格昂贵，因此在完成生产任务后，红星五金厂被允许生产一些自有品牌的抽油烟机。任建华将自己第一代抽油烟机命名为“红星”。1998年，Boss Appliance推出了“免洗”抽油烟机，解决了一个主要的痛点：抽油烟机中积聚了大量的油，需要经常清洁。到2001年，它已成为最赚钱的旗舰产品。 1999年，Boss Electric继续扩展并进入医疗保健产品，VCD和音频领域，但是由于公司制度的局限性和市场策略的偏差，它一直在稳步下降；多元化战略导致资本链的分散化，创新能力未能跟上过去，主营业务严重萎缩，产品受到挤压，甚至有很多回报，市场份额下降了在前十名中年底，任建华率先销毁了挤压的存货，并决定专注于厨具业务。 尽管它已经恢复了主要业务，但1999年的表现确实不尽人意，营销渠道已不再适合当时的发展需求。 两次压力迫使Boss Appliances开始寻求改变以迅速摆脱低谷，而从国有企业高管职位上辞职的赵继红成为空降兵的关键人物。 1999年赵继红进入Boss Appliances并担任营销总经理。他开始进行改革，并实施了“注销直接控制模型”，这是代理系统与分支机构之间的模型。 Agent分支机构在与总部合作时必须自负盈亏，这与公司现有员工和合伙人的身份相当。在该模型中，分支机构经理的收入高于普通分支机构经理的收入。更高，如此积极。 这实际上是赵继红在2001年提出的“职业经理人”理论，该理论分散了权力，形成了一个由职业经理人和代理商组成的管理体系。 由于行销系统的重大创新，今年，Boss Appliance的抽油烟机市场份额重新回到前三名，2003年上升至第一。这种职业经理人模式一直被老板电器奉行至今。 立即，这是厨房电器领域的深入布局。 2000年，针对中端消费者的“著名”系列抽油烟机问世。同年，他们进入了燃气灶市场。 2002年，推出了一系列消毒柜。 2003年的“非典”极大地提高了居民的健康意识，消毒柜行业也迎来了快速发展。 同时，作为老板的主要竞争对手，方泰也没有闲着。 2000年，它进入了炊具领域，并在2001年推出了近距离抽油烟机和欧式抽油烟机。此外，在2003年左右，试图向空调行业多元化发展的帅康，这些多样化的布局大多已宣告失败。他们不仅没有获得收益，还放弃了主要业务，市场份额一直处于低位。 And Boss Appliances在不断推出功能更强大的新产品的同时，继续在市场营销方面做出巨大努力，并积极进入家电连锁店。与帅康相比，由于连锁店进入商店的价格昂贵，所以帅康开始缩减连锁店的前线，转而使用更便宜的电子商务渠道。这个决定似乎是前瞻性的，但不适合当时的渠道结构。当时，电子商务还远远没有成熟。 很快，帅康意识到了这种营销策略中的一个重大错误-当它想重新进入连锁店时，蛋糕已经被重新分割了。这样，帅康就被排除在一线品牌之外。 看，这个案例说明了家电领域中营销和渠道的重要性。即使您是行业中的佼佼者，渠道策略上的一个小错误也会说下降就是下降。注意“通道”一词，它将是本报告的核心。 2001年2001年成立浙江美达，主要从事集成灶具的生产，应用低烟技术和一体化设计，开启了低烟时代。 2004 Boss Electric的小型厨房用具，如电压力锅，电磁炉，电热水壶等已陆续上市。同年9月，主要的燃气灶具Vantage率先进入资本市场。 2010年，老板电器在深圳证券交易所上市；万和电气于2011年1月登陆深圳证券交易所。浙江美达也在2012年5月在深圳证券交易所上市。竞争对手公开上市，但毛中群仍然选择不让方泰公开发行。 2014年6月，Boss Electric开始进行渠道改革，并实施了独特的“千人合作伙伴计划”。代理商参加了股权计划，从个体经营转为股份制。 截至2017年，老板的三个抽油烟机，方泰和Vantage的线下销售市场份额分别为26。5％，23。4％和9。5％。 3月，帅康被太阳能热水器公司Sunrise Oriental收购。综上所述，Boss Appliances的开发主要基于以下节点：1）从OEM到独立品牌； 2）针对高端市场的差异化竞争； 3）放弃多元化经营，专注于厨房电器的主营业务。4）创新的代理商管理模式以激发渠道热情； 5）代理人持股，有利息约束力； — 02 —一个不同的型号▼老板电气的实际控制人是任建华，他直接和间接拥有公司51。37％的股份。其中，▼他们的产品包括抽油烟机，燃气灶和消毒柜，以及小型厨房电器，如电压力锅，电磁炉，电热水壶，食品加工机等。 领先的产品是抽油烟机，燃气灶和消毒柜，它们占收入的90％以上。根据欧睿国际（Euromonitor International）发布的调查数据，从2015年至2017年，车用抽油烟机连续三年保持其自主品牌的市场份额第一名。▼让我们看一下基本数据：从2015年至2017年营业收入分别为45。43亿元，57。95亿元和70。17亿元，非净利润分别为8。17亿元，11。47亿元和14。06亿元。经营活动产生的现金流量净额分别为11。24亿元，15。45亿元和12。56亿元，销售毛利率分别为58。17％，57。31％和53。68％。 ▼抽油烟机是其收入的主要部分▼老板电器所在的厨房电器行业，上游是不锈钢，冷轧薄板，铝，铜，玻璃和其他散装原料行业以及电机和其他零件行业；它的下游直接面向最终消费者，销售模式主要是非收购代理（请注意这个词）。在代理系统模型下，Boss Appliances将在全国范围内划分多个销售区域。除北京和上海作为直销的独立子公司外，其他地区均设有地区总代理。地区总代理负责完成该地区的产品销售和专卖店。开业，渠道维护，市场开发，安装和维护。 请注意，这里的代理商模型似乎与我们之前研究过的Huida Bathroom和Europa Home Furnishing的分销商模型没有太大不同，但有很大的不同。 家电行业的终端渠道包括KA（苏宁电器，国美电器，五星级电器等国家家电连锁和建材家用超市），本地渠道（本地家电连锁，建材家具超市，和百货商店）和专卖店主要是新兴渠道，例如工程采购，在线销售和内阁专营店； 工程采购专门提供给房地产公司，用于精装房间的装饰，例如万科，恒大，碧桂园等；在线销售主要在京东，天猫和苏宁易购开设销售商店； 这项业务的过程基本上分为以下几个步骤：研究与开发-生产-代理商的选择-铺设渠道-销售。 — 03 —

帅康是一线品牌吗

一个趣味的财经电影▼抽油烟机主要包括烟雾收集系统，排气系统和机油系统。每个指标值国家都有规定。 一般而言，风量值越大，油烟就可以更快，更及时地被吸入和排出。国家规定抽油烟机的风量指标值必须大于或等于7m3 / min。老板的第四代大吸油烟机可以达到22m3 / min，是国家标准的三倍。 列出一些技术以供参考：“直接吸气+油烟分离技术，无需拆卸和清洗A ++技术”，“双芯风扇技术”（大吸力），“超低静音技术”等-可见，尽管抽油烟机似乎没有多少技术含量，但这实际上是一项高科技业务。 2015年至2017年，研发支出分别为1。5亿元，1。95亿元和2。33亿元，分别占营业收入的3。31％，3。36％和3。32％。他们没有大写。 ▼该数据的水平如何，让我们看一下主要的可比公司：华帝股份有限公司-从2015年到2017年，研发投入分别为1。21亿元，1。37亿元和183万元，占营业收入的比例分别为3。26％，3。12％和3。21％（无资本）。其首款飞碟式翻转燃烧器，以及蜗壳泄漏孔结构风道技术，自动风量技术和智能语音技术。 浙江美达-2015年至2017年，研发投入为20853。22万元，2567。85万元和3343。88万元，分别占营业收入的4。03％，3。86％和3。26％（无资本化）;涡轮增压燃烧技术是低烟气技术的先驱，可实现高效燃烧并减少废气。 万和电-2015年至2017年，R＆D支出分别为1。65亿元，1。75亿元和2。22亿元，分别占未资本化营业收入的3。93％，3。52％和3。39％;技术方面有：JSYPQ10-NK1全自动加热/热水两用热水器，多能复合热水系统优化节能关键技术，多维红外辐射高效节能灶具等。太集团-方泰抽油烟机技术主要体现在降噪，无烟。由于这是一家非上市公司，因此无法提供财务数据。 可以看出，有几家公司正在增加其研发投资，而研发投资的最大绝对价值是Boss Electric，— 03 —固定资产及其他▼下游对抽油烟机的需求基本稳定增长。在这种情况下，需要研究容量。 家用抽油烟机，燃气灶，消毒柜和其他厨电公司主要集中在长江三角洲和珠江三角洲。老板电器，方泰，浙江美达和帅康都集中在长三角地区。美的，华帝，万和电器等专注于珠江三角洲。 老板的生产能力集中在浙江余杭经济开发区，生产和物流基地相对较近。 请注意，抽油烟机，燃气灶和消毒柜的三大主要产品具有基本相同的生产工艺，并且主要由钣金冲压，焊接，预处理和静电喷涂等主要部分组成，并且完整机器组装-这些领域每个公司都可以轻松进入彼此的轨道并创造竞争优势。 这项业务严重依赖设备和生产线，例如压力机，剪切机和油压机。 2015年至2017年，固定资产分别为8。72亿元，8。52亿元和8。28亿元，固定资产周转率分别为7。64、6。72和8。35; ▼2012年，其IPO投资项目达100万套厨房电器项目和抽油烟机技术改造项目已建成并投入运行，导致固定资产周转率下降。 2015年，新的茅山智能工厂投入运营。每个类别的总容量约为270万个单位，并配备有智能的物流和仓储中心。 此外，2017年7月，Boss Electric购买了一块新土地用于建造新的智能工厂，并计划进一步扩大其生产能力。 此数据的水平如何，并比较同一行业的公司：华帝股份有限公司-2015年至2017年，固定资产分别为5。91亿元，5。68亿元和5。54亿元，营业额比率固定资产分别为13。93、12。14、11。22。请注意，其部分生产是外包加工。 浙江美达— — 2015年至2017年，固定资产分别为3。51亿元，3。51亿元和3。51亿元;固定资产周转率分别为2。45、2。37和2。11； 万和电-2015年至2017年，固定资产分别为7。87亿元，7。81亿元和10。64亿元;固定资产周转率分别为6。56、7。01和7。21；截至2017年，现有最大容量是万和电气，其次是本案老板电器。 — 04 —怪的货货▼具有生产能力，您需要购买物料并进入生产链接：原材料-加工成品的工作，然后将成品运输到代理商仓库以形成在最终销售之前要分配的货物，这些将反映在库存帐户中。 2015年至2017年，存货分别为7。22亿元，9。14亿元和11。13亿元，分别占资产的14。36％，14。25％和14。04％。在此期间未计提存货折旧。 库存周转率可以反映企业采购，生产和销售的均衡效率。通常，库存周转速度越快，企业从投资到完成销售对库存进行投资的时间越短，库存被转换为货币资金或应收款等。账户速度等越快，回收越快。资金。 从2015年到2017年，Boss Electric的库存周转率分别为2。98、3。02和3。21。首先看一下库存结构：▼从库存结构中可以看出，已发行货物和库存货物的比例最高，分别占81。72％，80。53％和83。02％，因此会影响其库存周转率速度。因素来自制成品，而不是原材料和在制品；也就是说，销售环节的速度对库存周转速度的影响更大。 注意，这是一个主要问题：为什么行业第一的领导者发送如此多的产品和库存产品？ 可能是产品销售不佳且库存积压吗？此外，在产业链上的发言权如此之低的情况下，必须发行大量商品吗？ 不道在同一个行业中也是如此，让我们看一下同一个行业数据：华帝股份有限公司-从2015年到2017年，库存分别为2。76亿元，3。7亿元和4。6亿元，库存周转率分别为8。34、7。82和7。53；其中，库存产品占74。56％，80。64％和81。76％，有已发行产品，存货跌价准备计提率分别为2。47％，1。86％和1。29％。 浙江美达-2015年至2017年，库存分别为4100万元，4800万元和7400万元，库存周转率分别为6。83、6。76和7。76;其中，商品库存占17。07％，27。08％和36。49％。提取存货跌价准备；库存分别为7。94亿元，8。75亿元和14。58亿元，库存周转率为3。63、3。96和4。04。其中，库存产品分别占67。59％，58。54％和83。45％。没有发行产品，主要是原材料。为了增加价格下跌，应计比率分别为0。13％，0。34％和0。21％。 ▼相反，最高的库存周转率是Vantage，而这种情况的所有者电器是最低的情况？ 但实际上，秘密在于我们前面提到的销售模型：代理系统。 家电行业基本上有两种销售模式，即代理商模式与经销商模式。简而言之，代理模型和传统分配模型具有不同的收入确认时机，两种不同的库存结构和不同的现金流量。 代理商系统下的收入确认时间是收到代理商的销售清单时，即代理商销售后，老板电器确认收入并承担费用。如果不出售产品，则代理商手中的产品会反映在Boss Electric的财务报告中，该报告是库存中的已发行产品。 与我们之前研究的经销商模型相比，这是完全不同的：在一般分配模型下，当经销商确认收货时，老板设备将确认收入和结转成本。至于经销商何时销售产品，这一点都不重要。 典型案例，例如A股王贵州茅台，为经销商采用“买断”和“预售”模式，您在其声明中找不到发送的产品。 ▼在家用电器行业，老板电器的这种模式也是一件了不起的事情。让我们看一下其他可比较的家用电器公司的模型：华帝股份有限公司-独家代理分销系统，主要是分销（货后先付款）+部分直销；渠道包括特许连锁店，KA渠道和直销渠道。 浙江美达-主要采用买断分销模式（货后先付款），部分代理商，渠道包括KA渠道，电子商务渠道，工程渠道。 万和电-买断式分销（购买后先付款）+自营，连锁店，KA渠道，直接供应，直销，电子商务等渠道。 相比之下，业界普遍采用分销模式。只有Boss Appliances与其他公司使用不同的“代理模型”-选择此模型意味着收入确认缓慢而库存较高。同时，为了使销售更顺畅，库存周期通常为1-2个月。结果，库存价格下跌的风险将突然增加。 因此，在此模式下，终端通道正面的数量越多，通道功率越强，但最终产品（尤其是已发行货物）的数量将更多。 看，这是另一个与传统财务分析相反的结论：在代理销售模式下，具有相同模式的公司中，发出更多产品且周转率更快，其基本面越好，未来越确定的公司你的表现是。 因此，如果将老板电器与其他家用电器公司进行比较，则库存数据可能会混淆。 — 05 —真实密码：代理人▼在家用电器和家庭行业中，渠道为王。这是一个至关重要的环节，特别是对于抽油烟机，橱柜，浴室和其他产品，这涉及以后的安装和维护。可以说，掌握频道的任何人都有发言权。 行业中的绝大多数参与者使用分配模型。在此基础上，欧派家居不收取特许经营费，惠达卫浴补贴大经销商，格力电器创造了返利模式。典型。 代理商模型和代理商模型之间的最大差异实际上被压缩为一句话，这是会计准则中的核心要素：风险和报酬的转移。 在代理商模式下，代理商直接取货，不需要现金。在此阶段，货物的所有权尚未转移，风险由老板电气承担。 在分销模式（尤其是买断）中，经销商直接购买商品，并结清现金。在这种模式下，货物的所有权转移给了经销商，因此风险由经销商承担。 agent模式的优势在于，与向经销商销售相比，直接向消费​​者销售的价格更高，因此毛利润也将更高。缺点是现金周转率降低，库存周转不畅，需要承担库存价格下跌的风险。 让我们来看看Boss Electric的代理模式。 根据其在投资者关系记录表中的回复，大多数Boss代理商都是由具有8-10年内部工作经验的销售员工组成的，这实际上与我们之前研究过的Haidilao商店经理相似。 成为代理商后，员工可以打开自己的渠道并开设专卖店。作为代理商，您需要接受老板电器提供的销售指导价，但具有一定的独立决策权，您可以降低或提高价格。最终，老板电器将以出厂价与代理商结算。Distributed model-优艺油烟机店A的出厂价为4000元，而经销商B以4000元的价格购买了一个油烟机，最终以4500元的价格出售。 在会计处理上，油衣帽店A确认收入4000元，结转成本3000元，毛利1000元，毛利率25％；乙确认收入4500元，结转成本4000元，毛利润500元，毛利率为11。1％。 但由于B的自有资金有限，因此需要考虑周转和价格下跌的风险，因此B不会大量购买。

帅康是几线品牌

代理模型下-A将指导价定为4400元，C卖出一份来获得200元的佣金，最后C卖出了4500元。 会计，A确认收入为4，400元，结转成本为3，000元，毛利率为31。82％，销售费用为200元，净利率（不包括其他费用）为27。27％； C获得佣金200元，点差100元。总收入为300元，毛利率为100％。 C不需要考虑自己的资本限制。出售的商品越多，他自己的收入就越大。另外，代理商不会倾向于频繁促销降价冲动，因为促销造成的损失需要自己承担。 返回到本案例的代理模型，除了上述基本系统外，系统设计还有三个关键点：1）拆分区域代理，进一步扁平化管理，确保彼此之间不进行商品分销； 2）最终淘汰； 3）代理商资产； 我们专注于第三点，代理人持股。 早在2008年3月老板公开发行前，主要代理人就成立了银创投资公司，以银创投资为载体，代理该公司的主要股东或委托人等管理团队，间接持有老板电器357。5万股，持股比例为2。98％，这部分股权是对区域总代理的激励； 老电器电器已经启动了两个时期的代理人持股计划，启动点非常有趣：▼第一次在2015年推出2011年8月26日，在股票灾难之后，Boss Electric立即发起了代理人持股。计划。该计划的具体计划如下：全部代理出资，最高不超过9920万元，资产管理计划第一阶段已经建立。优先股和子股的比例为2：1。优先股由老板组购买，代理商则认购子股。资产管理计划的期限为36个月，锁定期为12个月。截至2015年12月，它占公司总股本的1。50％。 第二次发布于2018年3月15日，当时Boss Appliances的增长低于预期，股价遭受了“戴维斯双重杀害”。 根据公告，具体架构方案与第一个类似。总资金上限为3。3亿元，平均交易价格为每股39。81元。总股份约占总股本的0。88％。优先股的比例为1：1。劣等股，优先股和劣等股按实际收入的15％和85％分配。老板组购买优先股，代理人购买劣质股，资金自筹。 此外，一些具有A股发行人持股计划的公司如下：白酒领域：五粮液，Lu州老窖，衡水老白干； 家庭领域：索非亚，兔子，富安娜，锡林门； 家电领域：格力电器，华帝股份； — 06 —销售费用和品牌▼Boss Electric当前拥有三个不同级别的品牌：Dize，Boss和Fame。 Dize针对奢侈品客户，老板针对高端用户，而名声针对大众消费者群体。 在品牌推广方面，主要通过电视媒体（CCTV，本地卫星电视等），一线和二线城市的机场，高铁和地标性商业区进行； 2017年，舒淇签约成为老板的品牌代言人，著名品牌邀请纳英担任形象代言人，广告以综艺节目中国的流行声播出。 2015年至2017年，销售费用分别为13。53亿元，15。45亿元和16。78亿元，销售费用比率为29。79％，26。66％和23。91％;其中广告费用分别为3。91亿元和5。07亿元。 ，5。51亿元，分别占收入的8。61％，8。75％，7。85％。广告和宣传费用的三年复合增长率为-3。01％，收入的三年复合增长率为15。59％。但是收入仍在增加，这表明广告投资对收入的影响是显而易见的。 ▼比较同行业的公司，看看这个水平是什么：华帝集团-从2015年到2017年，有Vantage和Black＆Decker这两个品牌，其销售费用分别为8。99亿元，11。38亿元和16亿元。销售费用率分别为24。71％，25。9％和27。91％，其中业务推广费用分别为2。98亿元，3。48亿元和5。66亿元。三年复合增长率为7。23％，三年收入复合增长率为15。49％。广告投资对收入有拉动作用。 万和电-2015年至2017年，销售费用分别为6。61亿元，8。77亿元和9。19亿元，销售费用率分别为15。77％，17。68％和14。07％;广告费用为5639。7万元。分别为8405万元，1。32亿元，分别占收入的1。34％，1。69％，2。02％，三年复合增长率为14。79％，三年复合增长率为15。93％，广告投资对收入有重大影响拉动作。 浙江美达— — 2015年至2017年，销售费用分别为6300万元，5500万元和1。01亿元，销售费用率分别为12。09％，8。33％和9。81％;广告费用分别为2634。5万元，3312。8万元和6950。5万元，主要用于签署高铁命名权，分别占收入的5。09％，5％，6。78％，三年复合增长率为10。05％，收入三年复合增长率为25。59％，广告投资对收入有拉动作用。 与多家公司相比，Boss Electric是唯一一家广告费率下降的公司，但其收入仍在增长。侧面也说明了品牌影响力。 — 07 —未来的营收动力▼家电行业可分为白电，黑电，厨房电器和小家电。老板电器所属的行业属于厨房电器行业。 中国住宅销售面积从2001年的1。99亿平方米增加到2015年的11。24亿平方米，年均复合增长率为13。16％。中国的商品住宅建筑面积从2001年的2。46亿平方米增加到2015年的7。38亿平方米，年均复合增长率为8。16％；从2016年到2017年，完成的房地产建筑面积如下：▼阅读上面的宏数据后，请首先考虑一下。然后，让我们与厨房电器领域的可比公司进行比较：1）性能▼此案的所有者是收入最高的公司，其次是万和电气。 2）盈利能力▼最高毛利率和净资产收益率是Boss Appliances，最高净利率是浙江美达，在这种情况下，其次是Boss Appliances。 3）净现值▼因为Boss Appliances采用代理模式，所以库存周转缓慢，并且使用了更多的资本，从而导致来自经营活动的净现金流量减少。 4）产品服务老板电器：抽油烟机（56。71％），燃气灶（27。04％），消毒柜（7。25％），其他华迪股份：抽油烟机（41。46％），炊具（29。82％），热水器（18。11％），其他浙江美达：一体式灶具（90。23％），橱柜（3。64％），其他万和电器：热水器（48。64％），厨房电抽油烟机，燃气灶（42。65％），其他5 ）产品定价▼▼目前，老板的电气产品主要定位于高端市场，Vantage处于中端市场，万和电气主要生产热水器，而抽油烟机和炊具则主要位于低端市场。 5）渠道老板电器-到2017年底，大约有3，000家KA商店和2998家专卖店； 华帝股份有限公司-到2017年底，标准专卖店已达2961家，标准专卖店的平均面积已增加到80多平方米; 万和电-有超过150 00个频道出口； 浙江美达-拥有1000多个一级经销商（区域经销商）和2000多个营销终端；本报告的总体研究逻辑：1）家用电器行业分为白色，黑色，厨房和小型家电。其中，白色和厨房电器是耐用的消费品，而黑色和小型电器具有快速变化的消费品属性。由于白色家电和厨房电器的更换成本较高，因此消费者更加关注品牌。 2）厨房电器行业强调功能性，尤其是抽油烟机，这是一项具有较高技术门槛和更强功能属性的好生意。从脱脂，低干燥，自我去污和一次性使用开始，即使没有美观，美观也是最终的产品因素。自诞生之日起，其研发方向就一直与核心功能的改善密不可分，例如老板的大吸力，方泰的低噪音，对功能的重视以及对美学的忽视。 3）厨房电器，此业务的核心是品牌和渠道。首先，必须在广告上投入大量精力，同时，渠道建设也不能软化。 4）老板电器和许多其他家用电器公司的另一杀手是“代理商控股”。它采用代理制度并进行股份分配，这深刻地约束了代理商的利益，从而更加强烈地刺激了代理商的销售。 5）代理系统可以在更大程度上激发代理的销售热情，但同时，它还需要牺牲一些财务数据：例如，库存周转率低，现金周转率低和预收款减少。 6）审查上述两个数据：已售出的新房屋的建筑面积和已完成的新房屋的建筑面积。实际上，家用电器和家用行业的许多领域都与这两个数据密切相关。新屋销售是一个领先指标，新房建成是一个滞后指标。在这种情况下，作为抽油烟机发展轨迹的行业速度与新建房屋的增长率直接相关。老板电器的第一季度业绩增长低于预期，很大程度上可能与去年完成的新房面积下降有关。 7）关于Boss Appliances的未来增长率，一方面是看到以新房竣工为代表的行业增长率，这是外来增长的驱动力；另一种是看其业务模式的核心“代理商控股”带来的内生性，即销售增长的驱动力。如今，房地产的增长率趋于下降，这已经是一个明显的趋势。然后，在接下来的几年中，内源性驱动必须成为家用电器和家具领域性能增长的核心。 8）对于Boss Electric，由内生增长驱动的增长取决于“代理人持有”-实际上，判断未来趋势并不难。从启动计划的时间和代理人持有的成本价格，大致判断。只需考虑老板设备是否会使其代理商亏损。进一步想想，如果您让代理人蒙受大量棉被和损失，将会发生什么。您甚至可以再想一想，它的管理是否将使这种情况发生。根据先前的逻辑，我们判断不排除将继续根据运营条件启动代理商持股计划以提高绩效。 9）提醒一下，风险因素如下：Boss Appliances的动态PE为27。71，该行业的平均PE为35。05，厨房电器市场的最高市值为Supor，PE为23。91， Vantage股份动态PE是36。80，浙江美达动态PE是5389万和电气动态PE 17。26作者：M＆优秀私立学校2018。6。12 ~~周二下雨，影响建设