供给侧是什么意思(供给侧是与什么相对应而言的)

供给侧改革的通俗解释

刘桥：房地产投资信托基金有助于房地产和基础设施的准确定价，现在是大力发展中国房地产投资信托基金市场的合适时机。北京大学光华管理学院院长刘乔供稿金融的本质是中介，即以简单，直接和有效的方式将储蓄转化为投资，以实现跨时空的资金交换。记录下来的人类社会财务历史可以追溯到7，000多年前。在七千年的人类文明中，无论是商品货币时代还是信贷货币时代，无论是传统商业银行的“起源并持有”模式还是金融模式，金融中介的形式都发生了很大变化。证券化时代投资银行的“发起和分配”（融资和分配）的性质从未改变，这种性质将资金的剩余方与资金的需求方联系在一起。在人类文明的长期发展中，金融在不断变化。什么是好的财务？并非所有的财政都为经济和社会发展做出贡献。经济学和金融学研究提供了大量的经验证据，表明金融发展有利于经济增长。新古典经济学理论也使用大量的完美模型来证明，只要金融中介机构能够实现合理有效的资金配置，更多的金融就有助于更快的经济增长。但是，现实世界远非完美。金融中介过程需要减少由信息不对称，道德风险或资本供求两端的其他原因引起的“建立信任的成本”。人类历史上的金融危机一次又一次地提醒我们，我们所需要的不是更大的金融，而是更好的金融，而判断金融是好是坏的标准是它能否有效地减少金融中介。成本。必须指出的是，金融规模越大（金融资产规模或金融业增加值规模）越好，这是我们对金融本质理解的最大误解之一。良好财务的出发点是减少将储蓄转化为投资过程中发生的交易成本。在整个人类文明中，各种形式的金融基础逻辑似乎复杂甚至晦涩。它的最深层动机始终是寻找更好的中介方式来减少融资过程中产生的交易成本。金融创新
或引入新的交易流程和操作方法，或出现新的组织形式，如果它们最终可以降低金融中介机构的成本，那么它们可以更好地支持投资，创新，增长和经济繁荣，并且有可能体验到多年的强化已经成为广泛接受的金融产品和服务，标准流程和操作，金融活动的组织以及更广泛的金融规范和标准的组成部分。为了降低金融中介的成本，有必要降低由于基金两端信息不对称或道德风险引起的建立信任的成本。高质量的金融可以从金融中介机构的基础技术，金融活动的组织，业务流程和法规以及金融活动所需的机构基础设施的建设中大大降低建立金融活动参与者之间的信任的成本。进化并不一定意味着升级。如果您不能有效降低金融中介的成本，那么任何形式的金融发展都是没有意义的。改革开放40多年来，中国金融体系的最大缺陷是客观地评价了中国金融的变化。我们必须经过更长的时间，必须回到金融发展的基本逻辑。应该指出的是，在我们这个时代的金融快速发展了40年之后，它还没有形成对信贷市场，资本市场，房地产市场，基础设施投资，融资和其他市场进行定价的“锚点”。这是《中国金融1。0》版最大的问题。没有市场导向的“定价机制”，金融系统将无法顺利执行“价格发现”功能，并以此为基础来指导资源的有效分配。在这种情况下，金融的快速发展并不能为实体经济提供更有效的支持。相反，这会导致宏观杠杆比率上升，杠杆结构不合理，金融中介链过多，融资成本高以及系统的金融风险汇总。等待危及经济和社会可持续健康发展的突破点。在中国经济由高速增长向高质量发展转变的过程中，中国金融业必须积极应对上述金融中介过程中已经出现并正在巩固的突破点。实际上，金融资产或实物资产的价格变动将对金融中介机构的顺利发展产生重大影响。从理论上讲
在他们的模型中，有形资产或金融资产被用作银行信贷抵押。当资产价格变化时，有形资产或金融资产将影响公司在银行抵押品的价值，这将使银行进一步获得融资的能力不仅损害实体经济，而且损害银行的健康和稳定性。金融系统。 Nobuhiro Kiyotak和John Moore的研究为我们对中国金融体系的理解带来了极大的启发。由于资产价格的大幅波动已经严重损害了实体经济和金融体系，因此寻找资产定价的“锚点”应该是金融体系基础设施建设的重要组成部分。正如我前面提到的，中国金融体系的最大缺点是资产定价缺乏“锚点”。以股票市场为例。我们的分析表明，中国股市严重缺乏合理定价风险的能力。例如，在2002年至2018年的17年中，中国的平均市场风险溢价为1。17％，也就是说，股票市场的平均收益率仅比无风险政府债券的收益率高出1。2个百分点。 。中国A股市场的市场风险显然不止于此。在过去的100年中，美国股票市场的平均市场风险溢价一直保持在6％左右。长期以来，如果没有形成合理价格的能力，那些高质量，高增长的公司将无法更好地成长，因为它们无法获得更合理的估值。取而代之的是，许多经营状况不佳且公司治理不佳的公司使用扭曲定价机制，通过寻租和财务欺诈获得收益。市场上普遍存在的“反向淘汰”使得中国资本市场难以实现资源配置的功能。在这样的市场环境中，股票价格通常不受企业基本面的决定，这必然导致股票价格的起落，严重损害金融体系和实体经济。以银行信贷为例。由于存在双重利率和严格的支付方式，再加上地方政府的认可，国有企业在银行信贷和贷款成本方面享有独特的优势。在分配资金方面，金融体系尚未达到竞争中立的原则。根据我们对上市民营企业和国有企业的分析，在相同情况下，金融机构向民营企业提供贷款时，平均贷款利率将比国有企业高1。38个百分点。由于各种体制障碍，
信用定价中这种“双轨制”的存在严重扭曲了信用风险定价，使正规银行系统难以实现信用资源的合理配置功能。建立公共投资房地产投资信托基金的意义中国的经济发展长期以来一直依赖房地产和基础设施投资。以房地产投资为例，从1999年到2018年，中国房地产投资增长了30倍以上。 2018年，中国房地产投资累计价值超过12万亿元，同比增长9。5％，比2017年的7％增长2。5个百分点。中国经济和社会生活中信贷扩张的主要方法。大多数房地产和基础设施投资与地方政府密切相关，土地销售收入是地方财政收入的重要来源之一。但是，随着中国经济增长方式的转变，以土地，房地产和基础设施为抵押的信贷扩张很难成为未来中国经济进一步增长的动力。从中长期来看，人口的迅速老龄化带来了消费者需求的巨大变化。储蓄率下降，房地产价格和投资下降。随着城市化率的提高，产业结构的变化和劳动力的重新配置，迫切需要优化投资，公共服务体系建设，房地产投资和城市基础设施。为了提高房地产，基础设施和公共服务系统的投资效率，准确的价格信号极为重要。中国需要“锚定”房地产，基础设施定价和地方政府信贷定价。建立房地产市场，基础设施投融资市场和信贷市场价格发现功能，引导资源有效配置。哈佛大学经济学家爱德华·格拉瑟（Edward Glaeser）和安德烈·施莱弗（Andrei Shleifer）领导的研究小组于2017年在《经济展望》杂志上发表了有关中国房地产市场的研究文章。他们使用2000年的人口普查数据和2000年至2010年的人均住房面积增长数据，发现在中国的地级市，人均GDP与人均住房面积增长之间存在非常显着的负相关。从2000年到2010年，经济发展相对落后（以人均GDP衡量）的城市人均住房面积增长幅度更大，这表明房地产投资更加激进。经济相对发达的城市在房地产投资方面的积极性较低。
落后地区的地方政府将房地产投资视为经济增长的主要动能，同时也渴望获得土地销售收入。经济欠发达的地区没有足够的产业来吸收就业，从而吸引了人口的涌入，导致空缺率很高。低效的投资使中国的房屋价格非常脆弱，房屋价格的起伏对实体经济和金融体系构成了巨大的风险。截至2017年，中国商品房年销售面积已近17亿平方米，人均住房面积已达40。8平方米。未来增量部分的增长空间相对有限。中国房地产市场正从增量时代进入库存时代。如何更好地振兴庞大的股票资产？在基础设施投资领域也出现了同样的情况。随着城市化率的提高，产业结构的变化和劳动力的重新配置，迫切需要优化现有的工业投资，公共服务体系建设，房地产投资和城市基础设施。但是，如果对城市的人口规模和消费者需求以及未来的动态变化没有合理的了解，则可能导致大量不合理的房地产或基础设施投资，从而导致金融资源和金融中介机构的分配不当。效率不高。金融系统中的风险趋同。在现在和可预见的将来，房地产和基础设施投资仍将是中国经济增长的重要动力。我们如何提高房地产和基础设施投资的效率？根据金融的基本定律，资产（金融资产或实物资产）的价值取决于其可带来的未来现金流量的净现值，即未来收益的净现值。 REIT本质上是资本市场中成熟房地产行业的证券化；它们同时具有金融和房地产属性。通过房地产投资信托基金的发展，由基础设施投资形成的资产和房地产资产的存量，以及将来的大量增量部分，都可以作为基础资产纳入面向市场的资源分配系统。通过对其进行合理的估值，定价，发行和二级市场交易来实现价格发现。如果存在更活跃的二级交易市场，则将利用资本市场的价格发现功能，并且市场将相对准确地对基础设施资产或房地产进行定价，从而提供中国的房地产市场和中国的基础设施。一个非常重要的定价锚。提供定价基准后，