外转子风机(弗莱特纳转子)

【机械】微轻股份(002801)首次封面：暖通领域微电机龙头，拓展业务板块，重新开始

1）HVAC领域微电机、风机行业领导者

本公司是R&D专业生产和销售电机、风扇、微型电机、驱动和控制器、机器人和自动化设备、泵和新能源汽车零部件的高科技企业。公司主要产品有冰箱电机、外转子风扇、电解加工电机、伺服电机和汽车空调机组。冰箱电机、外转子风扇、ECM电机主要用于制冷、空调、暖通等领域；伺服电机主要用于纺织机械、工业自动化、机器人等领域；汽车空调机组主要用于新能源公交车、乘用车、物流车辆等。主要产品应用空间广，产品销量和技术在国内处于领先地位。

2）经营稳健客户优质，推动业绩不断攀升

随着公司积极开拓新的业务和市场，公司的业绩稳步增长。营业收入从2011年的2.96亿元增加到2019年的7.94亿元，2011-2019年复合增长率为13.13%；归属于母亲的净利润从2011年的4700万元增加至2019年的1.65亿元，复合年增长率约为17%。从产品来看，外转子风扇和冰箱电机的收入相对较高，而电解加工电机的收入逐渐增加，电解加工电机的毛利率高于其他产品。自2018年以来，管理费用和三项费用占收入的比例大幅下降，公司始终保持不到20%的资产负债率，经营作风稳健。关注R&D投资，R&D人员逐年增加。公司产品已获完全认证，呈现壁垒优势，依托产品质量优势与优质客户保持长期业务关系，客户粘性高。

3）主要业务受益于冷链物流，积极延伸业务板块

在持续的政策支持和减少食品消费的需求的推动下，冷链物流行业正在快速增长，预计这将推动未来微型电机的持续增长。高效节能电机将成为主流。公司的发动机控制模块电机通过优化材料和结构设计，可以节省65%以上的能源，是现有电机的理想替代目标。预计在未来节能减排的趋势下，发动机控制模块电机仍将高速增长，取代普通冰箱电机成为贡献公司业绩的主力军。2017年，公司成立了伺服电机事业部，开始进入纺织机械、自动化设备、工业机器人等行业。目前公司伺服电机产品有WA/WB/WD/WE四大系列；2018年5月，杭州祥和实业有限公司通过股权收购和增资获得53.5%的控股权，开始进入汽车空调机组业务。公司积极布局新业务，培育和加强了公司新的发展势头。

4）盈利预测与投资建议

我们估计伟光股份2020-2022年的总收入分别为8.4亿、9.5亿和11.4亿，同比分别为5.61%、13.12%和19.82%；归属于母亲的净利润分别为1.7亿、2.1亿和2.5亿，同比分别为4.96%、19.30%和20.15%，分别对应PE 29.9X、25.1X和20.9X.考虑到所在行业的盈利能力和繁荣程度，公司2021年被给予PE 31X，目标价41.85元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示,：的经济形势起伏不定；主要原材料价格波动；劳动力成本上升；原材料供应能力不足等风险

证券研究报告 《微光股份（002801）首次覆盖：HVAC领域微电机领军者，拓展业务板块再出发》

对外发布时间：2020年12月10日

本报告分析师：邹润芳 SAC编号 S04