美林投资时钟理论(中国现在处于美林时钟什么期)

中国现在处于美林时钟什么期

《内地期货》，宏观研究作者明道玉，副研究员李一鸣，欲获取更多精彩文章，请登录m。mindcherish。com，或下载“ Poker Finance”应用摘要以了解美林在中国主要资产，A股和大宗商品中的投资时钟市场两者的适用性都比较强，并且使用美林的投资时钟进行资产分配可以比单个市场获得更高的回报。对于主要资产配置：库存为王，复苏期间为大宗商品；在过热期间，大宗商品为王，第二大商品；在滞胀时期，大宗商品为王，现金第二。衰退期间债券为王，现金为王。不同之处在于：在复苏期间，商品的表现要好于债券。在过热期间，库存表现要好于商品。在滞胀时期，商品的表现要好于现金。就A股行业的分配而言：恢复期配置最佳的行业是有色金属，汽车，国防工业，银行，房地产，采矿，家用电器以及食品和饮料行业。过热期间配置最好的行业是非银行金融，商业贸易，汽车，家用电器，有色金属和电气设备。在滞涨时期，最好的行业是食品和饮料，农业，林业，畜牧业，渔业，采矿，化工和家用电器。在衰退期，配置最好的行业是计算机，休闲服务，媒体，医疗和生物，食品和饮料，房地产，建筑装饰和公共事业。对于商品部门的配置：在复苏时期，商品的最佳配置是金属，其次是能化；在过热期间，板的最佳配置是金属，其次是能化。在滞涨期，板块的最佳配置是能源。农产品和农产品次之。在经济衰退期，分配最好的部门是农产品，其次是金属。当前，中国正处于经济增长下降，通货膨胀下降的时期，处于典型的隐性阶段。目前，当前的经济周期已经运行了30个月，而衰退期已经运行了8个月，距离整个经济周期结束约有13个月。这意味着衰退阶段将持续一年左右的时间，预计将在2019年下半年或2020年初结束。因此，在大类资产的分配中，债券分配是首要任务，其次是现金。在股票领域，它主要配备有计算机，休闲服务，媒体，医学和生物学，食品和饮料，房地产，建筑装饰和公共事业。但是，由于当前对基础设施政策的刺激，将来可能会进一步放松汽车政策。建议提供更合适的建筑材料，建筑装饰，工业产品和公用事业。在商品领域，
接下来是金属。但是，由于当前的供应方改革，环境保护和生产限制以及预期的基础设施政策刺激，建议分配更多的金属板。风险警告：国内货币政策收紧超出预期，通胀超过预期，房地产政策全面放松。 1。美林时钟理论简介美国著名投资银行美林研究了1973年至2004年美国的历史数据。2004年，他提出了著名的投资资产理论“投资时钟”。美林投资钟是一种将经济周期与资产和产业轮换联系起来的方法。投资时钟的分析框架可帮助投资者确定经济中的重要拐点，并从周期变化中获利。图1美林投资时钟信息大陆期货美林投资时钟理论将经济周期从经济增长和通货膨胀两个层面分为四个阶段：第一阶段是“经济回升和通货膨胀下降”的复苏阶段，因为股票更具弹性对经济而言，它们的相对债券和现金有大量的超额收益。恢复阶段的收益表现：股票》债券》现金》大宗商品；第二阶段是“经济回升和通胀上升”的过热阶段。在现阶段，通货膨胀率上升会增加持有现金的机会成本，并可能提高利率。该政策降低了债券的吸引力，股票的分配价值相对较强，商品显然将看涨。过热阶段的收益表现：商品》股票》现金/债券；第三阶段是“经济下滑和通胀上升”的滞胀阶段。在滞胀阶段，现金收益率上升，现金持有量最明智，经济下滑是有利可图的。这种影响将对股票产生负面影响，相对于股票的债券收益率将上升。滞胀阶段的收益表现：现金》商品/债券》股票；第四阶段是“经济下滑，通货膨胀下降”的衰退阶段。在衰退期，通货膨胀压力下降，货币政策变得宽松。债券表现最为突出。对经济即将见底的预期将逐渐形成，股票的吸引力将逐渐增加。衰退阶段的收益表现：债券》现金》股票》商品。根据任泽平先生的研究，从1973年到2016年，美林证券的投资时钟在美国具有更好的适用性。在恢复期，股票表现最好，平均年收益率为18。39％；债券紧随其后，为11。73％。在过热期间，商品表现最好，年平均收益率为15。03％。个股紧随其后，为5。45％；在滞涨期，商品表现最好，
是6。41％。在经济衰退时期，债券表现最好，平均年收益率为10。24％，其次为股票9。39％。总体而言，它更符合美林证券投资时钟的法律。表1：1973-2016年美国经济周期和资产恢复阶段的四个主要类别中的股票和商品回报18。39-4。534。1811。73过热5。4515。033。685。73 stagflation-5。4019。466。412。93下降9。39-9。045。3310。24平均6。925。494。817 。58信息Zeping Macro，大陆期货II。美林证券钟在中国的应用美林证券投资钟在中国的适用性已由国内学术界和金融界进行了深入研究。中国基本适用。但是，许多研究人员面临的问题的关键在于经济周期和阶段划分的差异，从而导致不同的研究结果。为了使研究结果更符合国内经济事实和准确性，我们在研究中更加注重经济周期和阶段的划分，在选择划分指标时应遵循准确性和准确性的原则。 2。1经济数据指标的选择对于经济增长指标的选择，美国银行美林证券公司和其他研究人员均使用GDP增长率，GDP产出缺口或工业产出缺口的方法分别判断经济增长趋势。 CPI用于判断通货膨胀。在我们的研究中，我们发现在经济增长的转折点，中国的实际GDP产出缺口和实际GDP的同比增长率基本相同，但对于拐点，GDP产出缺口数据更为明显。但是GDP只是季度数据，对时间的判断还不够敏感。为了弥补这一缺陷，我们使用了工业产出缺口的数据。比较发现，工业产出缺口数据与GDP产出缺口数据基本一致，但每月拐点更为清晰。因此，我们选择GDP产出缺口和工业产出缺口的组合来判断经济趋势。 2。2通货膨胀指标的选择对于通货膨胀指标的选择，每个研究人员基本上都使用CPI指标。但是对于中国来说，CPI指标并不能反映房价的上涨，但它基本上反映了通胀的趋势，因此可以选择它作为标准。但是，2013年之后，CPI趋势变得平淡。
因此，我们将反映经济增长和通货膨胀的一年期国库券收益率和十年期国库券收益率作为另一个替代指标。通过比较发现，十年期国债的收益率与通货膨胀的趋势更加一致，而十年期国债的收益率是日常数据，因此对通胀的判断更加敏感。因此，在判断通货膨胀时，我们选择了CPI和十年期国债收益率这两个指标作为判断通货膨胀趋势的基础。 2。3经济周期和阶段的划分基于经济数据，通货膨胀数据和主要资产数据的可用性，我们选择了2001年11月至2018年8月的数据来划分经济周期和阶段。从2001年到2018年，中国经历了五个经济周期，每个经济周期平均43个月。下表显示了具体的划分。目前正处于第五个经济周期的衰退期。整个周期持续了30个月，衰退期持续了7个月。从平均时间来看，第五轮周期距离结束大约有13个月，下一轮经济周期将从2019年下半年或2020年初开始。表2 2001-2018年中国经济周期划分周期部门恢复期过热期滞胀期衰退期第一轮平均时间（月）2001。11。31-2002。66。6-2004。34。1-2004。99。11-2005。1。3138第二轮2005。2。1-2006。33。4-2007。67。1-2008。66 。30-2009。1。3148第三轮2009。2。1-2009。78。1-2010。12。1-2011。88。4-2012。8。3143第四轮2012。9。1-2013。55。 24-2013。1011。1-2013。1212。24-2016。2。2942第五轮2016。3。1-2016。1010。23-2017。67。1-2018。11。19-至今30个月平均时间（月）年度经济周期和阶段划分数据大陆期货注意：其中，灰色代表衰退期，绿色代表复苏期，浅红色代​​表过热期，深红色代表滞涨期。 2。4基于美林时钟的中国主要资产类别的表现基于上述经济周期和阶段的划分，
通过数据分析，我们发现：在第一轮衰退中，表现最好的是现金，其次是债券；表现最差的是股票和大宗商品。在经济周期的第二轮中，在复苏时期，表现最好的是商品，其次是存货。表现最差的是现金和债券。在过热时期，表现最好的是股票，其次是现金；表现最差的是商品，债券紧随其后。在滞胀时期，表现最好的是商品，其次是现金；表现最差的是股票和债券。在经济衰退期间，表现最好的是债券，其次是现金。表现最差的是商品，其次是股票。在经济周期的第三轮中，在复苏时期，表现最佳的库存紧随其后的是商品；表现最差的是债券，其次是现金。在过热时期，表现最好的是商品，其次是现金；表现最差的是股票，债券是第二，股票的表现不佳主要是由于恢复期的过度增长。在滞胀时期，商品表现最佳，其次是现金；股票表现最差，其次是债券。在衰退期，债券表现最好，其次是现金。库存表现最差，其次是大宗商品。在经济周期的第四轮中，在复苏时期，表现最好的是股票和债券，表现最差的是商品和现金。在过热期间，表现最好的是现金，其次是商品。表现最差的是股票和债券。在滞胀时期，表现最好的是现金，其次是债券；表现最差的是股票和大宗商品。在经济衰退期，表现最好的是股票，其次是债券。表现最差的是商品，其次是现金，而表现更好的股票是由于以下事实：流动性的流动性正在分解为流入股市的虚拟流量，从而导致股市泡沫。在经济周期的第五轮中，在复苏时期，表现最好的是商品，其次是存货。表现最差的是现金，其次是债券。在过热期间，表现最好的是商品，其次是存货。表现最差的是债券，其次是现金。在滞胀时期，表现最好的是股票，其次是商品；表现最差的是债券，其次是现金。在经济衰退时期，债券表现最好，其次是商品。个股表现最差，其次是现金。根据统计结果，在五轮经济周期中，在经济复苏期间，股票表现良好（前2名，下同）的概率为100％，商品为75％。在过热的经济中，股票表现良好的概率为60％，商品表现良好的概率为75％。在经济停滞时期，现金表现较好的概率为80％，商品表现较好的概率为75％。在经济衰退期间，现金表现良好的可能性为75％。
因此，从统计角度来看，在经济复苏时期，库存是首选，其次是商品；在经济过热时期，优先选择商品，其次是股票；在经济停滞期间，现金优先，商品次之。债券优先，其次是现金。从主要资产的平均表现来看，在经济复苏时期，股票表现最好，平均收益率为31。4％；大宗商品的平均收益率为19。75％；债券，平均收益率为3。92％；现金是最差的，平均回报率为2。25％。在经济过热时期，股票表现最好，平均收益率为52。08％；紧随其后的是大宗商品，平均收益率为5。76％；再次套现，平均收益率为2。27％；债券表现最差，平均收益率为-0。51％。在经济停滞时期，商品表现最好，平均收益率为11。04％。现金，平均收益率为2。62％；债券，平均收益率为0。74％；在股票最坏的情况下，平均收益率为-9。39％。在经济低迷时期，债券表现最好，平均收益率为8。76％。现金，平均收益率为2。30％；再次，股票平均收益率为-10。69％；最差的商品，平均收益率为-19。34％。总体而言，无论是从统计结果还是主要资产的平均表现来看，美林的投资钟表基本上都适用于中国，在复苏时期以股票为王，其次是大宗商品。在过热时期，股票为王，其次是商品。在滞涨时期，商品为王，其次是现金。在衰退期，债券为王，其次是现金。不同之处在于：在复苏期间，商品的表现要好于债券。在过热期间，库存表现要好于商品。在滞胀时期，商品的表现要好于现金。从2005年2月到2018年8月，股票的累计收益率为257％，商品的累计收益率为48％，债券的累计收益率为75％，现金的累计收益率为42％。在美林投资钟表下，中国主要资产的累计回报率为485％，年平均回报率为34％。资产配置效果大大增强。
此处使用的数据为2018年8月10日。在统计时，此经济周期的衰退期未包括在统计类别中。 2）股票选择沪深300指数，商品选择华南商品指数，现金选择1年期存款利率，债券选择中国债券综合指数。图3中国美林投资时钟信息大陆期货III。美林证券投资时钟在A股和大宗商品中的应用3。1行业的不同阶段A股行业在经济周期的不同阶段执行，不同行业的股票表现也不同。根据美林的投资时钟理论，在复苏时期，配置最好的行业是周期性增长的行业。在过热时期，配置最好的行业是周期性价值行业。在滞胀时期，分配最好的工业部门是防御性价值部门：在衰退时期，最好的工业部门是防御性增长部门。表4美林证券投资时钟的四个阶段经济增长通货膨胀最佳资产类别最佳行业部门复苏↑↓股票周期性增长过热↑↑商品周期性价值滞涨↓↑现金防御机制下降↓↓债务防御性增长信息美国大陆期货在A股市场上，当我们使用美林时钟研究不同阶段的最佳行业时，研究数据使用深湾一级行业指数的28个子行业的数据，然后基于平均增长在不同时期的每个部门。在此阶段判断最佳配置部门的可能性越来越高。在经济衰退期间，经济增长停滞不前，需求低迷。产能过剩导致大宗商品价格下跌，通货膨胀率进一步下降，实际收益率下降以及企业利润疲软或亏损。公司投资大幅减少，居民部门减少了可选消费，但保持了必要的消费。在这一阶段，由于供过于求和需求下降，大多数工业部门，可选消费部门，利润急剧减少，相关行业的库存也急剧下降。由于资产扩张的减速和资产质量的下降，银行也大幅下跌。但是，由于刚性需求，诸如休闲服务，食品和饮料，生物医学，计算机和通信之类的基本消费产品更具弹性，并且业务绩效和利润绩效相对较好。相关行业的股票也相对抗跌，否则由于资金偏好可能会产生超额收益。 。此外，在经济衰退时期，一方面，中央银行降低了短期利率，增加了流动性供应，以刺激经济回到可持续增长的道路；另一方面，它通过刺激房地产和基础设施投资来稳定经济。因此，在现阶段，房地产和公用事业领域也表现相对较好。因此，从国内基本逻辑的角度来看，
从统计结果来看，在经济衰退时期，计算机行业以9。83％和80％的平均增长率具有较高的可能性排名第一，而休闲服务部门紧随其后以7。85％的平均增长率具有较好的概率紧随其后％和80％。媒体，制药，食品和饮料以及其他消费品领域以及房地产和公用事业领域也表现相对较好。因此，从五轮平均增长和表现良好的可能性来看，在衰退期，工业部门的最佳配置是计算机，休闲服务，媒体，医学和生物，食品和饮料，房地产，建筑装饰和公共事业。表5：经济衰退时期工业部门的平均表现（％）工业部门的平均增长率（％）排名的表现是建筑装饰业表现良好的概率-2。％公用事业-6。0％电子产品-6。％的数据大陆期货注：根据五轮交易的数据结果，深湾一级公司的行业增长率排名前12位被选为最佳绩效的标准，以判断最佳效果。在恢复期，中央银行在经济衰退时期通过降息和降准存款准备金率采取了低资本成本政策，需求方面的房地产，基础设施和汽车消费等刺激性政策逐渐出现。国民经济的支柱产业，例如房地产和汽车，已经开始复苏，并推动了上下游产业链的复苏。上游有色金属，钢铁，煤炭，化工等工业产品价格因需求大幅上涨，下游家装和终端消费加快。财富积累效应开始回升，有色金属利润增长金属，钢铁，矿业，汽车，房地产，家用电器以及食品和饮料相关板块反弹，带动相应板块上升。银行，由于公司和住宅部门的商业活动增加，因此提高了业绩并提高了还款能力；银行业资产规模再次扩大，资产质量提高，银行业表现也相对较好。从统计结果看，有色金属板块在恢复期表现良好，分别以36。17％和40％的增幅居首位。汽车行业以良好的表现名列第二，平均增长率分别为34。60％和80％。国防军工，银行，房地产，矿业和家用电器也表现相对较好。因此，从行业平均增长率和良好表现的可能性来看，经济复苏期分配最好的部门是有色金属，汽车，国防军工，银行，房地产，采矿，家庭电器和食品和饮料。
经济和价格同时上涨。需求进一步增加，价格上涨已从上游工业产品传递到中下游消费产品。数量和价格的双重增长导致实体经济的利润蛋糕增加，因此商业活动蓬勃发展。住宅部门的收入和公司部门的利润进一步增加，这反过来又导致了消费者对可选消费品（如汽车和家装）的需求进一步增加，并进一步扩大了公司部门。在金融市场上，非银行金融部门在复苏时期和过热时期的股票市场和大宗商品大幅上涨，交易活跃且有利可图。银行业正在进一步扩大资产规模并改善资产质量。因此，在现阶段，非银行金融，银行，商业贸易，汽车，家用电器等部门的表现相对较好。从统计结果来看，在过热时期，非银行金融部门以103。71％的平均表现和60％的平均增长表现居首位。商业贸易部门以73。75％的良好表现概率和60％的平均增长率排名第二；汽车，家用电器，有色金属和电气设备等行业也表现较好。因此，从该行业的平均增长率和良好的表现概率来看，在过热期间配置最佳的部门是非银金融，商业贸易，汽车，家用电器，有色金属和电气设备。表7过热时期工业部门的平均表现（％）工业部门的平均增长率（％）排名表现优于非银行融资的可能性103。％商业贸易73。％汽车67。％家用电器64。％有色金属63。％电气设备56。％数据在中国大陆滞涨期间，由于收入的快速增长和财富的积累，强烈的消费预期依然存在，并且工业产品和消费品的价格进一步上涨，并转至终端食品，导致食品，饮料，农业，林业，畜牧业和其他相关商品的进一步发展。上升。相关个股亦表现较佳。同时，由于全球原油需求的增加和供应的相对短缺，通常伴随着国际原油价格的急剧上涨并导致进一步的通货膨胀，采矿和化工领域的表现也相对较好。由于商品价格过快上涨，一方面，它抑制了居民的消费能力，导致住宅部门减少了住房和汽车等可选消费。由于滞后效应，对家用电器和建筑材料的需求仍然良好。另一方面，中央银行也将提高利率和其他方法，以提高居民和公司部门的借贷利率，从而抑制居民的过度消费，公司部门的过度扩张和银行部门的过度信贷。 。因此，
从统计结果来看，食品和饮料行业排名第一，分别表现出4。61％和60％的平均增长率；农业，林业，畜牧业和渔业部门分别以0。75％和80％的平均增长率排名第二。 ;开挖，家用电器，通讯，建材，化工等行业也表现相对较好。因此，从行业平均增长率和良好表现的可能性来看，处于滞涨期的最佳行业是食品和饮料，农业，林业，畜牧业，渔业，采矿业，化工和家用电器。表8滞胀时期工业部门的平均表现（％）工业部门的平均增长率较好。食品和饮料的概率4。％农业，林业，畜牧业和渔业0。％采矿0。％家用电器-2。％通讯-8。％建材-4。％化学品-8。％数据大陆期货摘要在A股中，经济复苏期最佳的行业领域是有色金属，汽车，国防和军事工业，银行，房地产，采矿，家用电器以及食品和饮料等。过热时期是非银行金融，商业贸易，汽车，家用电器，有色金属和电气设备。在滞涨时期，最好的行业是食品和饮料，农业，林业，畜牧业，渔业，采矿，化工和家用电器。在衰退期，配置最好的行业是计算机，休闲服务，媒体，医疗和生物，食品和饮料，房地产，建筑装饰和公共事业。表9：美林投资时钟下的A股行业分配阶段，经济增长，通货膨胀，最佳资产类别，最佳行业部门复苏↑↓库存有色金属，汽车，国防军工，银行，房地产，矿业，家用电器，食品和饮料过热↑↑商品非银行金融，商业贸易，汽车，家用电器，有色金属，电气设备滞涨↓↑现金食品和饮料，农业，林业，畜牧和渔业，矿业，家用电器，通讯，建筑材料，化学下降↓↓债券计算机，休闲服务，媒体，医学，生物，食品和饮料，房地产，建筑装饰，公用事业信息洲际期货图4 A股美林投资时钟信息洲际期货3。2商品行业处于不同阶段对于商品行业配置，美林投资时钟也有一定的适用性。在恢复时期，由于房地产，汽车和基础设施的刺激，对工业产品的需求旺盛，叠加的生产能力短缺，供应短缺，工业产品价格急剧上涨。在工业产品中，金属与房地产，基础设施和汽车行业之间的关联最强，因此表现最佳。可以遵循。此时，居民的收入增长有限，消费能力仍处于储蓄期。
在过热时期，经济增长加快，房地产，制造业等工业领域开始加速，需求空间进一步打开。企业部门可能会提高产能利用率或产能扩张，产量缺口将缩小，工业产品价格将进一步上涨。需求比能量更强大，因此性能更强。在滞涨时期，经济增长放缓，工业需求放缓，但由于过度乐观，产能进一步扩大，产出缺口回落至高位，工业产品增速回落；但是由于收入增长加快和财富积累的影响，消费能力开始爆发。预期的增长导致粮食需求大幅增加，并进一步转移到农产品部门；因此，农产品部门表现较好，而工业产品表现较差。此外，在现阶段国际原油价格飞涨的伴随下，能源板块表现更好。在经济衰退时期，经济增长停滞，需求下降，产能过剩叠加，产出缺口趋势下降，工业产品暴跌。然而，由于诸如食品和服装等刚性消费需求的支持，与食品有关的农产品部门的表现相对强劲。然而，由于经济衰退中期和后期刺激房地产和基础设施政策，对工业产品的需求预计将上升，并且工业产品的表现相对较好。但是总的来说，农产品仍然比工业产品表现更好。
金属指数：品种包括铜，铝，铅，锌，钢筋，电线。能源指数：品种包括橡胶，燃料，LLDPE，PVC，PTA，甲醇，焦炭。工业产品指数：由金属指数和能源指数组成。农产品指数：品种包括大豆，豆粕，大豆油，菜籽油，棕榈油，早early稻，小麦，玉米，棉花，糖。从统计的角度来看，在恢复期内，工业产品表现更好的可能性（前2名，下同）为75％，金属表现更好的可能性为50％。在过热期间，工业产品表现更好的概率为75％，金属表现更好的概率为75％；在滞涨期，农产品表现较好的概率为75％，能源表现的概率为50％。 75％时，金属性能更好的概率为75％。从平均表现来看，在恢复期，工业产品的平均收益率为34。98％，表现最好的是金属，平均收益率为37。75％，其次是能化，平均收益率为34。02。 ％;农产品最差，平均单产为6。12％。在过热时期，工业产品的平均回报率为10。35％，性能最好的金属为18。73％的平均回报率；其次是能化，平均回报率为0。61％；最差的农产品，平均收益率是-1。62％。在滞涨期，工业产品的平均收益率为9。87％，表现最好的是能源，平均收益率为14。85％。农产品紧随其后的是平均回报率11。24％；金属是最差的，平均回报率为5。20％。在衰退期，表现最好的产品是农产品，平均回报率为-15。63％，其次是金属，平均回报率为-18。95％；能源是最糟糕的，平均回报率为-26。68％。因此，无论是从统计概率的角度还是从实际收益率的角度来看，在恢复期，商品的最佳配置是金属，其次是能化。在过热期间，板的最佳配置是金属，其次是能化。 ;在滞胀时期，能源和农产品紧随其后的是最佳配置部门。在经济衰退期，分配最好的部门是农产品，其次是金属。
使用美林证券的投资时钟进行资产配置可以获得比单个市场更高的回报。对于主要资产配置：库存为王，复苏期间为大宗商品；在过热期间，大宗商品为王，第二大商品；在滞胀时期，大宗商品为王，现金第二。衰退期间债券为王，现金为王。不同之处在于：在复苏期间，商品的表现要好于债券。在过热期间，库存表现要好于商品。在滞胀时期，商品的表现要好于现金。就A股行业的分配而言：恢复期配置最佳的行业是有色金属，汽车，国防工业，银行，房地产，采矿，家用电器以及食品和饮料行业。过热期间配置最好的行业是非银行金融，商业贸易，汽车，家用电器，有色金属和电气设备。在滞涨时期，最好的行业是食品和饮料，农业，林业，畜牧业，渔业，采矿，化工和家用电器。在衰退期，配置最好的行业是计算机，休闲服务，媒体，医疗和生物，食品和饮料，房地产，建筑装饰和公共事业。对于商品部门的配置：在复苏时期，商品的最佳配置是金属，其次是能化；在过热期间，板的最佳配置是金属，其次是能化。在滞涨期，板块的最佳配置是能源。农产品和农产品次之。在经济衰退期，分配最好的部门是农产品，其次是金属。当前，中国正处于经济增长下降，通货膨胀下降的时期，处于典型的隐性阶段。目前，当前的经济周期已经运行了30个月，而衰退期已经运行了8个月，距离整个经济周期结束约有13个月。这意味着衰退阶段将持续一年左右的时间，预计将在2019年下半年或2020年初结束。因此，在大类资产的分配中，债券分配是首要任务，其次是现金。在股票领域，它主要配备有计算机，休闲服务，媒体，医学和生物学，食品和饮料，房地产，建筑装饰和公共事业。但是，由于当前对基础设施政策的刺激，将来可能会进一步放松汽车政策。建议提供更合适的建筑材料，建筑装饰，工业产品和公用事业。商品部门以农产品部门为主，其次是金属。但是，由于当前的供应方改革，环境保护和生产限制以及预期的基础设施刺激政策的存在，建议分配更多的金属部门。